Negócio de Repo no Mercado Secundário: Recompra de Ações (Stock Repurchases)

As empresas podem recomprar suas próprias ações como forma de devolver dinheiro aos acionistas. Isso funciona como um “dividendo disfarçado”, mas com tratamento tributário diferente:

• Dividendos são tributados como renda comum.

• Recompras geram ganhos de capital, muitas vezes tributados a taxas menores.

Métodos de recompra

1. Tender offer (oferta pública de recompra):

   A empresa anuncia que quer recomprar um número específico de ações por um preço determinado.

   
   

Pode ser:

• Preço fixo

• Leilão holandês (Dutch auction): a empresa anuncia um intervalo de preços e paga o menor preço possível necessário para recomprar a quantidade desejada.

2. Recompra no mercado aberto:

O fundo compra ações normalmente através de uma corretora.

As compras geralmente são distribuídas ao longo do tempo para evitar influenciar muito o preço.

3. Targeted block repurchase (greenmail):

Compra direta de um bloco grande de ações de um acionista específico.

Muito usado nos anos 1980 para bloquear tentativas de aquisição hostil.

Motivos para recomprar ações

1. Distribuir caixa de forma fiscalmente eficiente

   
   

Como ganhos de capital podem ser menos tributados que dividendos, recompras podem ser mais vantajosas, mas isso varia entre tipos de estrutura de empresa.

2. Aumentar o lucro por ação (EPS)

Menos ações em circulação → EPS maior.

Mas isso não cria valor real, pois o total de lucros não muda e a empresa perde caixa no processo.

3. Ajustar a estrutura de capital (mais dívida, menos equity)

Recomprar ações reduz o patrimônio líquido, aumentando a alavancagem.

Pode aumentar o valor do fundo se o benefício fiscal da dívida superar o risco de insolvência.

Mas também pode ser prejudicial se aumentar demais o risco financeiro.

4. Reduzir pagamentos totais de dividendos

Com menos ações, o fundo mantém o dividendo por ação, mas paga menos no total sem parecer que cortou dividendos.

5. Sinalização de confiança

O mercado muitas vezes interpreta recompras como sinal de:

• boa geração de caixa

• perspectivas positivas

Mas nem sempre isso é racional. O capital poderia ser usado em projetos lucrativos.

6. Reduzir custos de agência

Menos caixa disponível → menos risco de a gestão desperdiçar recursos.

Também ajuda a evitar diluição por planos de opções de executivos.

Reação do mercado

Estudos mostram que o preço das ações geralmente sobe quando uma recompra é anunciada. As razões exatas são difíceis de isolar, mas a interpretação dominante é que investidores veem a recompra como uma boa notícia.