Por que o Mercado Se Move Quando a Notícia dos Resultados Financeiros Da Empresa é Público?

Para um investidor amador, um anúncio de resultados financeiros (earnings announcement) parece um simples revelar de cartas. A empresa diz quanto lucrou e o preço da acção ajusta-se. Mas, se a notícia é pública, por que é que o volume de negociação (o número de acções trocadas na BODIVA) explode após o anúncio? Se todos sabem os mesmos factos, por que não ficam todos parados?

A resposta reside no uso da Informação onde investidores sofisticados transformam o chumbo da informação pública no ouro da interpretação privilegiada.

1. Informação Privilegiada

A maioria das pessoas conhece o Insider Trading (uso ilegal de informações antes do evento). No entanto, académicos como Holthausen e Verrecchia (1990) identificaram um fenómeno diferente a Informação Privilegiada do Período do Evento.

Não se trata de saber os números antes; trata-se de os interpretar melhor do que o vizinho. Quando um banco listado na bolsa como o Banco BFA no Mercado Angolano (BODIVA) publica os seus resultados, os dados brutos são públicos, mas as implicações são privilegiadas. Um investidor pode ver um crescimento de 20% como sinal de sobre-extensão, enquanto outro vê como prova de escala. Esta divergência de opinião é o que realmente cria o negócio.

2. Análise Matemática

Para entender por que os investidores negociam, devemos olhar para como eles pensam usando a Inferência Ponderada pela Precisão. No modelo BKLS (Barron, Kim, Lim e Stevens, 1998), medimos as forças invisíveis do mercado através de dois blocos fundamentais:

A. Dispersão de Previsões

A dispersão representa a variância entre as previsões individuais dos analistas. Ela indica o quão espalhadas estão as opiniões dos especialistas medindo o desacordo.

Um D elevado indica que o anúncio foi interpretado através de lentes privilegiadas muito diferentes.

B. Erro Quadrático

Este mede a precisão do grupo como um todo quanta informação comum faltava à visão do público medindo a Incerteza Comum.

Um SE elevado sugere uma surpresa pública que apanhou todos desprevenidos.

3. O Índice de Consenso

Combinando estes elementos, calculamos o Índice de Consenso, que revela quanta informação é partilhada versus privilegiada:

A Equação do Volume:

Existem duas formas principais de calcular a variação do preço (Magnitude do Choque): Ela representa a força do impacto da notícia no mercado. Quando multiplicamos esta variação pelo Multiplicador de Descordo obtemos o volume previsto.

A liquidez base do mercado (este fator é influenciado pela profundidade da BODIVA). Esta fórmula prova que, mesmo com uma variação de preço pequena, o volume pode ser enorme se o desacordo for suficientemente grande.

1. Variação Nominal Absoluta

Utilizada para medir a distância percorrida pelo preço após o anúncio.

2. Retorno Logarítmico (Log Return)

É a forma mais precisa e utilizada em econometria financeira, pois normaliza os dados e facilita a comparação entre diferentes empresas.

4. Por que isto é Vital para Mercado Emergente Angolano

Num mercado mercado emergente Angolano, esta teoria é excepcionalmente poderosa.

• O Multiplicador de Angolano: Consenso é matematicamente mais baixo porque existem menos analistas profissionais (muitas vezes apenas 2 ou 3 por instituição). Como o denominador é pequeno, o Multiplicador de Desacordo torna-se massivo. Um pequeno ruído na BODIVA pode gerar um pico de negociação muito maior do que em Nova Iorque.

  
  

• O Catalisador do IPO: Quando o Banco BAI lançou o seu IPO, não havia um histórico de mercado. Os investidores tiveram de construir os seus próprios modelos privados do zero. A sobre-facturação de 1,58x foi impulsionada por milhares de investidores a chegarem a conclusões privilegiadas diferentes sobre o futuro da economia angolana.

  
  

• O Paradoxo da Transparência: À medida que Angola adopta as normas internacionais IFRS, seria de esperar que a informação privilegiada desapareceria. O oposto é verdadeiro. Dados públicos de melhor qualidade fornecem melhor combustível para investidores sofisticados criarem modelos privados ainda mais complexos, aumentando a actividade de negociação.