Alavancagem em Fundos de Investimento SADC

Um fundo de investimento é considerado alavancado quando aumenta a sua exposição a ativos financeiros para além do capital subscrito pelos investidores.

Isto pode ocorrer através de:

• Empréstimo de dinheiro ou valores mobiliários (alavancagem financeira)

• Utilização de derivados que criam exposição adicional (alavancagem sintética)

Embora o conceito seja universal, o grau, a forma e o controlo da alavancagem variam muito entre os países da SADC, devido a diferentes níveis de desenvolvimento e capacidades regulatórias.

Variação Regulamentar na SADC

A SADC inclui mercados mais desenvolvidos como a África do Sul e a Maurícia e mercados emergentes ou em desenvolvimento, como Angola, Zâmbia, Malawi, Namíbia, Lesotho, entre outros.

Mercados Desenvolvidos (ex.: África do Sul e Maurícia)

• Mercados financeiros profundos e sofisticados

• Existência de mercados de derivados, repos, e fundos hedge

• Regras avançadas de reporte e limites de alavancagem

Mercados Emergentes (ex.: Angola, Zâmbia, Namíbia, Malawi)

• Regras mais conservadoras

• Utilização restrita de derivados

• Empréstimos para fundos limitados em montante e prazo

• Menor prática de operações com colateral (repos, empréstimo de valores)

Tendência geral:

A SADC aplica políticas de alavancagem mais prudentes para proteger investidores e prevenir riscos sistémicos.

Tipos de Alavancagem na Região da SADC

1. Alavancagem Financeira

Empréstimos obtidos através de:

• Linhas de crédito bancárias

• Empréstimos de curto prazo

• Operações de compra e recompra (repos), mais comuns em mercados desenvolvidos

Nos mercados emergentes, os reguladores frequentemente limitam:

• Percentagem máxima do NAV que pode ser emprestada

• Duração máxima do empréstimo

• Finalidade (normalmente apenas para gestão de liquidez)

2. Alavancagem Sintética 

Exposição criada com:

• Futuros

• Opções

• Swaps

• Contratos a termo cambiais (FX forwards)

Contudo:

• À exceção da África do Sul e Maurícia, a maioria dos países da SADC permite derivados apenas para cobertura (hedging)

• Mercados menores não têm plataformas desenvolvidas de derivados

Exemplos de Alavancagem nos Mercados da SADC

Dependendo do país, a alavancagem pode incluir:

• Empréstimos de curto prazo para gerir liquidez

• Operações de repo (principalmente na África do Sul, Botsuana e Maurícia)

• Utilização de derivados cambiais para cobertura (comum em Angola, Namíbia e Zâmbia)

• Empréstimo de valores mobiliários (nos mercados mais desenvolvidos)

• Exposição sintética através de futuros (principalmente África do Sul)

Na maioria dos mercados emergentes da SADC, a alavancagem sintética é muito limitada.

Por que motivo as autoridades reguladoras da SADC estão preocupadas com a alavancagem?

Os países da SADC apresentam:

• Mercados financeiros pequenos ou médios

• Elevadas volatilidades cambiais

• Dependência de matérias-primas (petróleo, minerais, agricultura)

Estas características tornam a alavancagem particularmente sensível.

1. Risco de Liquidez

Muitos mercados da SADC têm:

• Baixa profundidade e liquidez

• Poucos formadores de mercado

• Spreads elevados

Fundos alavancados podem enfrentar dificuldades na venda rápida de ativos para cumprir obrigações.

2. Risco Cambial e Macroeconómico

As moedas da SADC, incluindo o Kwanza, Kwacha, Metical, Loti e Pula, podem ser voláteis.

A alavancagem amplifica:

• Perdas causadas por desvalorização cambial

• Choques macroeconómicos e fiscais

3. Risco Sistémico

Dada a dimensão reduzida dos mercados:

• Um único fundo muito exposto pode impactar preços

• Stress financeiro pode propagar-se rapidamente a bancos e seguradoras

• Exposição cruzada entre países é relevante numa região de integração crescente

4. Infraestruturas Limitadas

Alguns mercados ainda estão a desenvolver:

• Sistemas de clearing e settlement modernos

• Plataformas de derivados

• Mercados de repos e de empréstimo de valores

Como a alavancagem é medida nos mercados da SADC?

Os métodos internacionais são utilizados na medida do possível:

1. Método Bruto

• Avalia a exposição total

• Útil como indicador inicial

• Pode sobrestimar alavancagem quando há cobertura eficaz

2. Método de Compromisso

• Considera o efeito líquido após hedging

• Nos mercados onde derivados são apenas para cobertura (ex.: Angola), este valor costuma ser baixo

3. Método VaR (Value-at-Risk)

• Utilizado sobretudo na África do Sul

• Menos comum em mercados emergentes devido à falta de dados e capacidade técnica

Importância de um Avaliação de Alavancagem

Um scorecard de alavancagem é crucial numa região com grande diversidade regulatória e níveis distintos de risco.

Serve como ferramenta de supervisão e gestão de risco.

Benefícios para a Região da SADC:

1. Harmonização Regional

Facilita:

• Comparação entre países

• Supervisão convergente

• Integração dos mercados da SADC

2. Detecção Antecipada de Pressões de Liquidez

Importante devido a:

• Mercados menos líquidos

• Possíveis pressões de resgate

• Riscos de chamadas de margem em derivados cambiais

3. Avaliação Multidimensional de Risco

Um scorecard regional deve incluir:

• Níveis de alavancagem

• Risco cambial

• Liquidez dos ativos

• Exposição a contrapartes bancárias

• Uso de colateral

4. Estabilidade Regional

Ajuda reguladores a identificar:

• Fundos com exposições excessivas

• Crescimento rápido da alavancagem

• Riscos que possam afetar vários países simultaneamente